11國(guó)股市熔斷！美聯(lián)儲(chǔ)救市失敗，股市熔斷機(jī)制是什么意思？美國(guó)股市熔斷對(duì)我們有什么影響？
【11國(guó)股市熔斷！美聯(lián)儲(chǔ)救市失敗，道指暴跌近10%創(chuàng)33年紀(jì)錄！特朗普與確診患者合照？白宮回應(yīng)…】3月12日（周四），美股開盤后僅5分鐘，標(biāo)普500指數(shù)跌幅擴(kuò)大至7%，觸發(fā)本周第二次熔斷，美股暫停交易15分鐘。美股史上三次熔斷，這一周投資者們見證了兩次！截至收盤，美國(guó)三大股指均下跌近10%，至此美國(guó)三大股指全部跌入熊市區(qū)間。這也表明，美國(guó)總統(tǒng)特朗普及美聯(lián)儲(chǔ)的“救市”措施全部失效。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有美國(guó)股市、巴西股市、加拿大股市、泰國(guó)股市、菲律賓股市、巴基斯坦股市、韓國(guó)股市、印尼股市、墨西哥股市、哥倫比亞股市、斯里蘭卡股市，11個(gè)國(guó)家股市12日發(fā)生“熔斷”。日韓股指開盤后繼續(xù)走低，韓國(guó)KOSPI指數(shù)重挫8%，韓國(guó)KOSDAQ指數(shù)大幅下跌，觸發(fā)熔斷，日經(jīng)225指數(shù)跌5%。如果加上此前交易日中出現(xiàn)過熔斷的科威特股市，近一周已有12個(gè)國(guó)家的股市出現(xiàn)因暴跌觸發(fā)熔斷機(jī)制的情況。股市熔斷機(jī)制是什么意思？美國(guó)股市熔斷機(jī)制是什么意思？
2020年的伊始，全球金融市場(chǎng)就遭遇了一只巨型的黑天鵝。人們發(fā)現(xiàn)，輕輕拍動(dòng)翅膀就能引發(fā)風(fēng)暴的不僅有蝴蝶，還有蝙蝠——新型冠狀病毒肺炎席卷全球，最終引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性危機(jī)。
在小小的病毒面前，已經(jīng)持續(xù)了十年大牛市的美股，開始下跌了。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月9日美股開盤時(shí)，三大股指下跌即超過6%，一分鐘后，標(biāo)普500指數(shù)一度跌7%，觸發(fā)第一層熔斷機(jī)制，暫停交易15分鐘。這是2008年金融危機(jī)以來美股首次因暴跌熔斷。
美股“熔斷”事件回放：
9日開盤，道指跌3.37%，納指跌7.21%，標(biāo)普500指數(shù)跌5.88%。盤初跌幅急速擴(kuò)大，道指一度跌近8%狂泄超2000點(diǎn)，跌破24000點(diǎn)；納指一度跌超7%，盤中跌破8000點(diǎn)大關(guān)；三大股指下跌即超過6%，一分鐘后，標(biāo)普500指數(shù)下跌7%，跌破2800點(diǎn)，跌幅7%觸發(fā)熔斷機(jī)制，停止交易15分鐘。美股盤前交易中，能源股已經(jīng)大跌，石油巨頭?？松梨诤脱┓瘕埞蓛r(jià)均下跌超15％。
截至收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌7.8%，標(biāo)普500指數(shù)下跌7.6%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌7.3%。道指狂跌2013點(diǎn)，迎來2008年以來最慘的一天。
何謂熔斷機(jī)制？
想來中國(guó)股民對(duì)2016年開年試行“熔斷”規(guī)則，帶來兩天熔斷四次的股災(zāi)，應(yīng)該還有疼痛記憶。
在這一次的美股股災(zāi)中，熔斷又出現(xiàn)了在恐慌性的拋售中。只是這個(gè)保護(hù)股市的工具，不會(huì)再被用上。
所謂熔斷機(jī)制，熔斷機(jī)制是指對(duì)某一合約在達(dá)到漲跌停板之前，設(shè)置一個(gè)熔斷價(jià)格，使合約買賣報(bào)價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)只能在這一價(jià)格范圍內(nèi)交易的機(jī)制。
簡(jiǎn)單來說就是熔斷機(jī)制即自動(dòng)停盤機(jī)制，當(dāng)股市跌到一定幅度之后，市場(chǎng)自動(dòng)停止交易一段時(shí)間，可能是幾分鐘，也可能是全天交易就此終止。這樣做的主要目的是防范恐慌情緒進(jìn)一步擴(kuò)散，給市場(chǎng)帶來更大的沖擊。
目前，在美國(guó)交易時(shí)段和非美國(guó)交易時(shí)段，甚至于部分個(gè)股，美國(guó)都有熔斷機(jī)制。除了非美國(guó)交易時(shí)段的股指期貨有針對(duì)上漲幅度的熔斷外，美國(guó)交易時(shí)段只對(duì)跌幅有熔斷機(jī)制。
在美國(guó)交易時(shí)段，熔斷機(jī)制可以分為三級(jí)。
（1） 一級(jí)市場(chǎng)熔斷，是指市場(chǎng)下跌達(dá)到7%
（2） 二級(jí)市場(chǎng)熔斷，是指市場(chǎng)下跌達(dá)到13%
（3） 三級(jí)市場(chǎng)熔斷，是指市場(chǎng)下跌達(dá)到20%
9日，標(biāo)普500指數(shù)下跌7%，觸發(fā)的就是第一層熔斷。
美股熔斷機(jī)制的黑天鵝歷史
1987年“黑色星期一”美股崩盤后，1988年紐約證券交易所引入熔斷機(jī)制。如果第一層熔斷后，標(biāo)普再跌13%（在美東時(shí)間下午3:25之前），就會(huì)觸發(fā)第二層熔斷，暫停交易15分鐘。如果一天之內(nèi)跌幅達(dá)到20%，就會(huì)出現(xiàn)第三層熔斷，全天交易關(guān)閉。
三層熔斷全部發(fā)生，只有在1997年10月27日，亞洲金融危機(jī)之時(shí)。
當(dāng)時(shí)股市恐慌性拋售，投資者一旦開啟“逃生模式”，跳水的股價(jià)會(huì)進(jìn)一步迫使無法承受損失的投資者跟隨拋售股票。千股齊跌，道瓊斯統(tǒng)計(jì)整個(gè)市場(chǎng)，當(dāng)日6409支股票下跌，269支股票上漲。
行情高漲的科技股也無法幸免于難，五大市值最高的科技公司市值共縮水了3216億美元。蘋果的股價(jià)暴跌了7.9％，微軟、臉書、谷歌母公司Alphabet分別下跌超過6％，亞馬遜下跌5.3％。
三層熔斷的股災(zāi)中，油價(jià)的暴跌也已經(jīng)無可避免。
美國(guó)原油價(jià)格暴跌34％，至每桶27.34美元的四年低點(diǎn)；原油期貨收盤下跌近26％，至每桶31.13美元；布倫特原油價(jià)格下跌24％，收于每桶33.36美元。
什么原因?qū)е?/span>3月9日美股暴跌？石油價(jià)格戰(zhàn)引發(fā)股災(zāi)
分析認(rèn)為，由于投資者進(jìn)一步擔(dān)心疫情會(huì)破壞全球供應(yīng)鏈并使經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美股上周經(jīng)歷了過山車行情，周末沙特再次打響原油價(jià)格戰(zhàn)成為全球金融市場(chǎng)暴跌的導(dǎo)火索。美股開盤的大幅下跌或預(yù)示著未來可能會(huì)進(jìn)一步動(dòng)蕩。
美股已經(jīng)在新冠疫情恐慌和美聯(lián)儲(chǔ)救市的信息中震蕩了兩周。
到了這個(gè)“至暗時(shí)刻”，石油國(guó)家還要打一場(chǎng)要命的價(jià)格戰(zhàn)。
在2016年，歐佩克（石油輸出國(guó)組織）與俄羅斯達(dá)成了一項(xiàng)石油減產(chǎn)的協(xié)議，用減少供給來維持石油的價(jià)格。
而新冠肺炎在全球肆虐，多米諾骨牌一塊一塊倒下，中國(guó)的生產(chǎn)與生活一度停擺，全球交通運(yùn)輸業(yè)陷入蕭條，海外也出現(xiàn)了封城、停工、停課，生產(chǎn)、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，居民減少出行。
石油供需的平衡再一次被打破，全球?qū)κ偷男枨笤獾街貏?chuàng)。
在這個(gè)節(jié)骨眼上，歐佩克要求進(jìn)一步減產(chǎn)石油，支撐油價(jià)，而俄羅斯拒絕了這一提議。
決定一出，上周五油價(jià)已經(jīng)暴跌了。
雪上加霜的是，沙特阿拉伯搶先發(fā)動(dòng)了價(jià)格戰(zhàn)，不但不限產(chǎn)，還將4月的油價(jià)指導(dǎo)價(jià)格下調(diào)8美元至10美元，與俄羅斯?fàn)帄Z市場(chǎng)份額。據(jù)路透社報(bào)道，沙特還準(zhǔn)備將其日產(chǎn)量提高到1000萬桶以上。
在上周末，原油指數(shù)跌到了近30年的低點(diǎn)。
新冠疫情嚴(yán)重阻礙了正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，基本面已經(jīng)注定蒙受損失。
石油價(jià)格戰(zhàn)的信號(hào)一發(fā)出，等到周一開盤之時(shí)，恐慌的投資者只剩奪路而逃。
據(jù)外媒報(bào)道，周六(3月7日)沙特大幅降低售往歐洲、遠(yuǎn)東和美國(guó)等國(guó)外的市場(chǎng)的原油價(jià)格，折扣幅度創(chuàng)逾20年來最大，以吸引國(guó)外煉油廠購買沙特原油。
三菱日聯(lián)金融的經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯普基(Chris Rupkey)表示：“降低油價(jià)的計(jì)劃將使更多的現(xiàn)金流向人們的手中，能夠帶動(dòng)消費(fèi)者支出及為經(jīng)濟(jì)帶來提振，但此舉似乎并未緩解股市對(duì)投資者的打擊。華爾街的困境可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面沖擊?！?/span>
截至發(fā)稿時(shí)，道指今年已累計(jì)下跌逾14%，納指累計(jì)跌逾9%，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)跌近13%。10年期美國(guó)國(guó)債收益率首次跌破0.5%至0.456%，再創(chuàng)歷史新低；而30年期美債收益率跌破1%至0.870%。
金融市場(chǎng)暴跌的不只美股
沙特降低出口油價(jià)及大幅增產(chǎn)表態(tài)引發(fā)“石油價(jià)格戰(zhàn)”，結(jié)合因新冠疫情引發(fā)的需求擔(dān)憂等因素，9日國(guó)際油價(jià)主力合約開盤重挫超30%，跌破30美元關(guān)口，并引發(fā)全球主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅回調(diào)。
原油期貨等盤中跌幅情況。
高盛分析師在最新報(bào)告中稱，布倫特原油價(jià)格可能最低跌至每桶20美元，這將考驗(yàn)一些產(chǎn)油商?！皟r(jià)格戰(zhàn)完全改變了石油和天然氣市場(chǎng)的前景，高盛將第二、第三季度的油價(jià)預(yù)測(cè)下調(diào)至每桶30美元?！?/span>
金聯(lián)創(chuàng)原油高級(jí)分析師奚佳蕊認(rèn)為，在利空因素疊加作用下，油價(jià)還未下滑到底，最終很大可能會(huì)在25美元之內(nèi)。
受此原油價(jià)格戰(zhàn)等影響，9日亞太股市悉數(shù)大跌。日經(jīng)225指數(shù)收跌5.07%，韓國(guó)綜合指數(shù)收跌4.19%，港股恒生指數(shù)跌超4%。歐洲股市亦未能幸免，截至發(fā)稿時(shí)，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌6.31%，法國(guó)CAC40指數(shù)跌6.49%，德國(guó)DAX指數(shù)跌6.59%。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超指出，金融市場(chǎng)之所以如此風(fēng)聲鶴唳，根本原因還在于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足、政策空間受限、前期市場(chǎng)估值偏高等因素。在這種背景下，一旦出現(xiàn)突發(fā)情況，全球金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)很容易被觸發(fā)。
美股大跌熔斷對(duì)中國(guó)影響幾何？
值得關(guān)注的是，國(guó)際巨震之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融彰顯出難得的韌性。相較于其他經(jīng)濟(jì)體和主要金融市場(chǎng)，今年以來人民幣匯率穩(wěn)中有升；截至3月9日，中國(guó)股市在春節(jié)如期開市后保持基本平穩(wěn)，滬深300指數(shù)跑贏全球基準(zhǔn)指數(shù)；而在美聯(lián)儲(chǔ)突擊降息開啟新一輪全球貨幣寬松浪潮的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融政策也呈現(xiàn)出應(yīng)對(duì)相對(duì)更快、空間相對(duì)較大、彈性相對(duì)較足的比較優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為：中國(guó)經(jīng)濟(jì)以空間換時(shí)間，審慎應(yīng)對(duì)疫情沖擊，短期陣痛不改長(zhǎng)期定力，高質(zhì)量發(fā)展的未來依舊向好，作為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓艙石的重要角色將更為凸顯；中國(guó)金融市場(chǎng)并未受新冠疫情影響而出現(xiàn)非理性恐慌，這對(duì)于穩(wěn)定全球金融市場(chǎng)信心至關(guān)重要，而金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用也將在戰(zhàn)“疫”過程中進(jìn)一步夯實(shí)。歸納起來，以下七個(gè)方面可謂中國(guó)韌性的主要來源，也將在未來支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融繼續(xù)發(fā)揮好全球穩(wěn)定器的重要作用。
第一，上下同欲的戰(zhàn)疫行動(dòng)。盡管面臨著短期不可避免的經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力，但中國(guó)政府、企業(yè)、個(gè)人之間建立起廣泛而重要的共識(shí)，通過相互配合及早控制住了疫情的加速蔓延趨勢(shì)，也保證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)在戰(zhàn)疫過程中有序運(yùn)行。在防控疫情過程中，社會(huì)各界體現(xiàn)出了高度的相互包容和理解，全民行動(dòng)的“中國(guó)模式”，不僅為全球戰(zhàn)疫贏得了時(shí)間、提供了經(jīng)驗(yàn)，也有利于緩解全球金融市場(chǎng)的恐慌情緒。
第二，精準(zhǔn)及時(shí)的政策應(yīng)對(duì)。新冠疫情發(fā)酵之后，相關(guān)部委迅速出臺(tái)了一系列涉及經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、金融等領(lǐng)域的措施，為疫情防控提供主要保障：國(guó)家及時(shí)做出了有序復(fù)工及其他配套政策，并積極協(xié)調(diào)資源快速建設(shè)?？漆t(yī)院，從根源上抑制疫情傳播和蔓延；財(cái)政部門積極減稅降費(fèi)，并有針對(duì)性地對(duì)患者和醫(yī)務(wù)人員提供補(bǔ)助和補(bǔ)貼；央行提供了充裕的流動(dòng)性支持，并通過公開市場(chǎng)操作降息引導(dǎo)貨幣政策邊際寬松；金融監(jiān)管部門對(duì)受疫情影響較大的行業(yè)和中小微企業(yè)定向信貸支持，對(duì)受災(zāi)地區(qū)股權(quán)質(zhì)押、融資融券等做出特殊安排等。
第三，良性循環(huán)的經(jīng)金互動(dòng)。本次戰(zhàn)疫過程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)生態(tài)和金融體系之間建立了良性而有效的雙向互動(dòng)。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為金融穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)保障，受疫情沖擊影響明顯的地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)、個(gè)人獲得了高效的結(jié)構(gòu)性支持，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。另一方面，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用得到充分發(fā)揮，金融體系平穩(wěn)運(yùn)行為實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)“輸血”，而金融市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定也夯實(shí)了投資和消費(fèi)信心。
第四，相機(jī)加速的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。盡管本次新冠疫情為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了復(fù)工壓力和產(chǎn)業(yè)鏈阻滯的沖擊，但戰(zhàn)疫進(jìn)程也創(chuàng)造出以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為核心的新興產(chǎn)業(yè)崛起機(jī)遇，成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加速推進(jìn)的催化劑。疫情是一次洗牌，無法逆流而上快速轉(zhuǎn)型的企業(yè)和生產(chǎn)模式將淹沒于時(shí)代浪潮中，但疫情也是一場(chǎng)變革，當(dāng)企業(yè)乃至個(gè)人開始接受新型的工作和生活模式時(shí)，中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)有望化“疫”為翼，打開發(fā)展空間。
第五，重心下沉的金融支持。短期來看，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)“疫”過程中，金融服務(wù)的重心下沉大大改善了資源配置效率，為及時(shí)有效防控疫情提供了關(guān)鍵支持。長(zhǎng)期而言，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、民生福祉改善、科學(xué)技術(shù)進(jìn)步、融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有賴于金融支持更加聚力于微觀需要。盡管疫情會(huì)帶來短期的經(jīng)濟(jì)和金融沖擊，但不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)。展望未來，中國(guó)金融體系將進(jìn)一步轉(zhuǎn)型并適應(yīng)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)從“高杠桿、低效率”的粗放增長(zhǎng)升級(jí)為“更平衡、更充分”的穩(wěn)健增長(zhǎng)，利率市場(chǎng)化和融資體系改革也會(huì)為各類微觀主體提供有效支持。
第六，行穩(wěn)致遠(yuǎn)的改革底蘊(yùn)。疫情的爆發(fā)暴露出當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的部分短板，也從資源分配的角度凝聚了進(jìn)一步深化改革開放、供給側(cè)“擠水分”、硬核科技加速崛起等重要的社會(huì)共識(shí)。展望未來，在贏得戰(zhàn)“疫”勝利之后，通過提高全要素生產(chǎn)率促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展將成為改革再出發(fā)的主要脈絡(luò)。我們相信，通過綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)金融體系改革、監(jiān)管體制改革、政府機(jī)構(gòu)改革等多重工具，全要素生產(chǎn)率的提振將支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)中向好，而齊頭并進(jìn)、相互支撐的“全體系改革”也會(huì)成為金融市場(chǎng)穩(wěn)定的根本支撐。
第七，眾志成城的發(fā)展信心。多難興邦，面對(duì)短期的疫情沖擊，中國(guó)政府、社會(huì)、人民聚氣凝神，共同戰(zhàn)疫，不忘初心，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)家治理體系和治理能力將不斷提升。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大制造業(yè)國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約占亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量的一半，是區(qū)域和全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要樞紐，也在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下日益成為全球供給-需求的雙中心。隨著金融市場(chǎng)雙向開放的不斷加大，中國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體之間的全球化互惠紅利將更多映射為中國(guó)與全球其他金融市場(chǎng)之間的唇齒相依?？梢灶A(yù)見，中國(guó)韌性的進(jìn)一步夯實(shí)，會(huì)成為全球經(jīng)濟(jì)和金融信心的關(guān)鍵來源。
工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理、研究部主管程實(shí)
工銀國(guó)際資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家王宇哲
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